In the Ethereum ecosystem, staking services are crucial for network security and decentralization. However, traditional staking mechanisms still face various challenges in terms of barriers to entry, efficiency, and profit distribution. Puffer, as an innovative infrastructure for Ethereum, is reshaping the staking ecosystem with its liquidity re-staking (nLRT), Puffer UniFi based on Based-Rollup technology, and the UniFi-Preconf-AVS pre-confirmation technology. These advancements bring new opportunities for users and node operators. This article will comprehensively analyze Puffer's technical highlights and business model, as well as discuss its profound significance for the decentralization and sustainable development of Ethereum.
Puffer 是以太坊的创新性基础设施，其核心产品包括：
流动性再质押(LRT)：通过原生流动性再质押协议，提供低至2 ETH 即可启动节点的服务，并配备抗罚没(anti-slashing)技术；
UniFi-Based-Rollup：基于 Based-Rollup 技术构建，解决 Ethereum 流动性割裂挑战，提供无需许可的垂直化资质服务；
UniFi-Preconf-AVS：通过预确认(Preconfirmations)技术，大幅缩短交易时间，使 Based-Rollup 的用户体验可与其他高性能 Rollup 技术相比等。
三大核心产品目标明确对于用户：解决 Ethereum 流动性割裂挑战，在保持高度去中心化的同时，大幅提升交易速度；
对于以太坊节点：通过提供可持续收益，助力以太坊进一步实现去中心化，从而提升其可信中立性。
业务分析Puffer通过构建UniFi应用链及技术栈及用于实现预确认的UniFi-AVS，进一步为Puffer系质押者创造更多潜在收益。
puffer-UniFi-Based-Rollup及技术栈与Optimistic-Rollup、ZK-Rollup相比，Based-Rollup最大区别在于交易排序的不同。OP-Rollup与ZK-Rollup的交易排序需要两次(Layer2层面一次+Layer1层面再一次)。Based-Rollup的交易排序则全部在Layer1层面，这意味着最高程度的去中心化(当下Layer2普遍采用中心化排序机制)，杜绝了单点故障及作恶风险，且以太坊全体质押者均可受益。
puffer计划通过构建自己的UniFi-Based-Rollup并推广UniFi技术栈，进而实现与OP-Superchain类似的生态系统。
但是，由于Based-Rollup与Layer1出块时间一致(12s/block)，不足以满足应用需求，如何提升用户体验尤其是交易速度则变得十分重要。
puffer-UniFi-Preconf-AVSUniFi-Preconf-AVS即预确认(Preconfirmations)技术，该技术可极大缩短用户在使用UniFi-Based-Rollup时的等待时间(100毫秒量级)，使得Based-Rollup的用户体验足以媲美OP-Rollup和ZK-Rollup。因此，UniFi-Based-Rollup在UniFi-AVS的加持下，才是具备竞争力的完整系统。为UniFi-AVS提供验证服务的再质押者均可受益。
Puffer UniFi 第一阶测试网(限开发者)已完成，第二阶段测试网(面向公众)即将上线。
Puffer提供的是无需许可的、垂直化的以太坊质押服务(LST+LRT)，属于原生流动性再质押协议(Native LRT, nLRT)。
典型的流动性质押协议，如LidoDAO、RocketPool等。典型的垂直化协议，如Ether.fi、Puffer等。只提供LRT服务协议，则有KelpDAO。
以太坊流动性质押服务体系里，有三个重要角色，即ETH质押者(Staker)、节点运营者(Node-Operator)、流动性质押协议。
质押者将ETH存入流动性质押协议并获得流动性质押凭证 ➡ 流动性质押协议与节点运营者则共同启动以太坊验证节点，由节点运营者负责运营以赚取PoS验证收益 ➡ PoS验证收益按照约定返还给质押者，余下部分则作为协议费用及节点运营者费用。
启动以太坊验证节点存在以下痛点：
1.准入门槛过高，启动需要32ETH，资本利用率低；
2.为避免节点离线而导致被罚没的风险，业内常规做法是两台设备运行一个节点（即一台设备作为备用处于待机状态），但这又进一步产生了双签风险，而双签风险所带来的罚没则更为严厉；
3.以太坊质押收益随着以太坊质押率提升而走低，但Eigenlayer的出现则有望系统性解决收益率持续走低的问题；
4.经由流动性质押协议启动以太坊验证节点，多数协议采用白名单机制，非无需许可。
puffer以解决上述行业痛点为契机，自主开发了独特的抗罚没技术及低至2ETH即可运营节点机制。
puffer 抗罚没技术该技术由安全签名(Secure-Signer)和远程认证(RAVe,Remote-Attestation-Verification) 两个模块组成。
安全签名模块，即利用可信执行环境(TEE)存储保管节点验证所需要的验证者公钥，TEE可最高程度保证验证者公钥的安全性，是可媲美冷钱包级别的安全性。
远程认证模块，则是用于验证安全签名模块是否正常运行，并在安全的环境下提取验证者公钥以完成远程签名。
通过上述抗罚没技术，最大程度降低了罚没风险，进而拥有了提高资本效率的可能性。
此外，puffer通过Guardians模块监控puffer系节点运行状态，防止节点因离线而被长期罚没，确保节点运营者资金不受严重损失。
Puffer 低至2ETH即可启动节点及验证者票据(Validator-Tickets)机制
节点运营者，通过支付2ETH作为抵押品及购买验证者票据来启动puffer系节点。
低至2ETH即可启动节点的好处是，i) 运营的节点越多，被随机抽选为验证节点的可能性则越高，则收益率越高，则资本利用率越高；ii) 极大降低了准入门槛，变相提高了以太坊的去中心化程度。
VT则等同于开启节点的门票，该机制的引入，有助于约束节点运营者(以避免流动性质押者收益损失甚至本金损失)，也等同于向质押者预支了质押收益。需要注意的是，VT价格会随着节点启动需求的增减而变化。
因为Eigenlayer的出现，为以太坊质押者带来了更多收益。流动性质押凭证通过再质押的方式，由Eigenlayer的主动验证服务(AVS)将以太坊安全共识出借给有需要的应用链、基建等项目，从而换取再质押收益。
Puffer作为垂直化的质押服务协议，其印发的pufETH属于流动性再质押凭证，可同时获取PoS验证收益及AVS验证收益。
估值分析本文仅提供估值方法论，不提供具体结论。
垂直化质押服务估值方法一，通过ether.fi参与质押的ETH数量约为2.1M，ether.fi市值约为$330M，而通过puffer参与质押的ETH数量约为220k，则可对标得出puffer质押服务估值。
方法二，puffer参与质押的ETH数量 * ETH价格 * 质押年化收益率(LST+LRT) * puffer协议费率 * PE，可得出puffer质押服务估值。
UniFi及UniFi AVS 估值
公链Transactions是计算收入的关键指标；Transactions * Gas * Margin * PE，可得出puffer UniFi+UniFi AVS估值。
风险提示需要注意Puffer协议费率不明确、再质押收入不明确、UniFi生态发展存在不确定性、协议漏洞等风险。Puffer 高度重视协议安全性，过去一年内，Puffer 聘请了业内4家专业代码审计公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分别完成了4次代码审计，协议漏洞风险较低。
结 语Puffer通过创新性的技术设计和深刻的行业洞察，解决了以太坊质押生态中存在的多重痛点。其原生流动性再质押、UniFi-Based-Rollup及预确认技术，不仅优化了用户体验，还助力以太坊网络的去中心化进程。在行业快速发展的背景下，Puffer的出现提供了全新的行业标杆，其未来潜力值得持续关注与期待。