For decades, the legendary figure Warren Buffett has had free reign on Wall Street. Investors trust him so much that they basically overlook all the strange things that Berkshire Hathaway company does.
没有财报电话会议，没有业绩指引，没有通俗易懂的报告。这一切都被接受了……因为他是沃伦。但那个时代将于2026年1月1日结束，届时格雷格·阿贝尔将接任首席执行官。现在最大的问题是：华尔街会同样宽容地对待阿贝尔吗？
他正走进一片雷区。伯克希尔这不是一家普通的公司。它的财务状况错综复杂。它的资产估值与市场估值不同。它的董事会成员包括家族成员。而且它持有巨额现金，却没有太多解释。
伯克希尔对卡夫亨氏和西方石油的押注考验着投资者的耐心
以卡夫亨氏为例。伯克希尔持有其27%的股份，截至3月31日，其账面价值为135亿美元。但当时的公开股价对这部分股份的估值为99亿美元。如今，这部分股份的估值跌幅更大，降至94亿美元。两者相差41亿美元。而且，这一差距自2023年初以来就一直存在。
问题在于，伯克希尔并没有将这些股份按市值计价。相反，他们使用一种叫做权益法的方法。这种方法让他们根据卡夫亨氏的收益而不是股价来评估投资价值。这完全合法。但大多数公司对公开上市股票的做法并非如此。巴菲特本可以在今年减记这些股份的价值，但他没有。他认为下跌只是“暂时的”。
如今，卡夫亨氏正试图分拆。如果有人真的收购这些独立业务，此举或许能提升其估值。但投资者对此并不感冒。自《华尔街日报》7月11日报道该计划以来，该股几乎没有波动，仅上涨了10%。过去一年，该股至今仍下跌12%。市场对此并不乐观。
然后是西方石油公司。伯克希尔持有该公司28%的股份。截至3月31日，伯克希尔对西方石油公司的估值为172亿美元。但华尔街当时只认为它值131亿美元。现在，它的估值甚至更低，只有115亿美元。因此，在卡夫亨氏和西方石油公司之间，伯克希尔的内部估值与市场预期之间存在98亿美元的差距。
即使对于“奥马哈先知”来说，这也是一大笔钱。
但交易大厅里却无人敢多言。在任何其他上市公司，这都会是一个危险信号。投资者肯定会对此密切关注。但因为是沃伦，人们都视而不见。为什么？因为他几十年来一直宣扬按市价计算的损益“毫无意义”。投资者相信他。至少目前如此。
但如果阿贝尔说“这只是暂时的”，会发生什么呢？人们还会买账吗？还是他们会开始提出真正的问题？
阿贝尔继承了伯克希尔奇怪的结构、家族董事会和巨额现金
让我们谈谈伯克希尔的整体格局。这很不正常。它业务杂乱，涵盖铁路、能源、保险、零售等等。它不像其他公司那样公布业绩，也没有太多解释。它甚至不举行季度电话会议。有些人喜欢这样。而另一些人则因为沃伦而保持沉默。
你有子公司拉数十亿美元的资产在年报中只占一两句。保险业务方面，数据大多是估算和假设。这使得可信度变得至关重要。投资者必须信任高层人士。而目前，这种信任与沃伦息息相关，而不是阿贝尔。
伯克希尔哈撒韦公司使用的内部估值明显高于公开股价，这使得情况更加困难。投资者可以随时查询真实的市场价格。但他们保持沉默，是因为掌权者是谁。一旦阿贝尔接任，这种沉默或许就会被打破。
别忘了还有资金。伯克希尔哈撒韦公司坐拥 3480 亿美元现金，国库券……相当于该公司30%的资产就这么闲置着，我们都在等着看沃伦会怎么处置这些资产，但到目前为止，他什么也没做。他甚至没有回购股票，2025年上半年和2025年第一季度的回购量为零。这是一个信号。他认为股价太贵了。
这一切正是阿贝尔即将面临的。他接手的公司此前因为一个人的名声而得以躲避审查。但这个人将不再担任首席执行官。当然，沃伦将继续担任董事长。当然，他已经为阿贝尔背书。但背书并不能带来信誉。信任需要赢得，尤其是在数据如此不透明的情况下。
阿贝尔曾担任伯克希尔·哈撒韦能源公司的首席执行官，并自2018年起担任副董事长。他当然比任何人都了解这家公司，但他没有同样的豁免权。沃伦可以说天空是绿色的，投资者也会点头。但阿贝尔这么说？他们正在查看卫星图像。
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